海天味业A股海天味业603288A股股票行情走势今天价格

（超市里陈列的酱油产品，来源：钛媒体APP拍摄）

关于食品添加剂的大讨论再次袭来，这一次的舆论焦点是酱油行业，漩涡中心是酱油龙头海天味业（603288.SH）。

近日，有网友和自媒体称，海天酱油在国内和国外销售的产品配料表不一样，国内销售的酱油产品含有添加剂，而国外销售的产品则不含添加剂。一时间，海天味业陷入酱油添加剂“双标”争议。9月30日和10月4日，海天味业两度发布声明否认“双标”，中国调味品协会、中国食品工业协会也双双下场回应，但质疑声仍甚嚣尘上。

钛媒体APP注意到， 随着事件的发酵，大众又一次将目光聚焦于食品添加剂，与之“对立”的零添加酱油更是得到前所未有的关注。但事实上，在酱油行业内外交困倒逼下，海天味业们的“零添加”战事早已打响，而层出不穷的酱油概念和产品，是酱油企业激烈竞争的必然产物。且有分析人士认为，酱油行业的零添加之战或将愈演愈烈。

零添加尚无统一标准

近年来，随着国人健康意识的觉醒，对食品添加剂“谈虎色变”，妖魔化食品添加剂的言论和视频则不时出现，挑动大众的神经。而根据我国《食品安全法》，食品添加剂指为改善食品品质和色、香、味以及为防腐、保鲜和加工工艺的需要而加入食品中的人工合成或者天然物质，包括营养强化剂。包括海天味业、千禾味业（603027.SH）、加加食品（002650.SZ）、中炬高新（600872.SH）等A股上市公司在内的诸多国内酱油企业均既有使用食品添加剂的酱油，也有不添加食品添加剂和味精的酱油。

（来源：中国食品工业协会10月6日发布的《关于“酱油风波”需要澄清的几个问题》）

钛媒体APP注意到，海天味业旗下包括“味极鲜”酱油、“金标生抽”、老抽王（酿造酱油），千禾味业旗下“一品鲜”特级生抽、“味极鲜”特级生抽、“特鲜”生抽酱油等在内的多款产品使用的添加剂均包括了谷氨酸钠、5"-呈味核苷酸二钠、5"-肌苷酸二钠、三氯蔗糖和苯甲酸钠；而加加食品的“味极鲜”酱油、“金标生抽”还添加了山梨酸钾；中炬高新的厨邦“特级鲜”生抽、“味极鲜”特级酿造酱油等添加了山梨酸钾、焦糖色、甘草酸三甲、蔗糖素等。

根据《食品安全国家标准食品添加剂使用标准》，谷氨酸钠、5"-呈味核苷酸二钠、5"-肌苷酸二钠为增味剂，三氯蔗糖、甘草酸三钾、蔗糖素为甜味剂，苯甲酸钠为防腐剂，山梨酸钾为防腐剂、抗氧化剂，焦糖色为着色剂。

而站在添加食品添加剂的酱油对面的是零添加酱油，实际上标准不一。

“零添加其实没有统一的标准，是由各家企业自己定义的。”有主营酱油的调味品企业高管向钛媒体APP表示，其理解的零添加就是字面意思，是天然酿造，不添加任何食品添加剂的酱油。

钛媒体APP对比也发现，各家企业对“零添加”的定义并不一致。以千禾味业零添加酱油180天为例，其配料表只有水、非转基因黄豆、小麦、食用盐（不加碘）、白砂糖，零添加的定义为“不添加味精、色素、防腐剂，尊崇原味，在生产过程中0%添加味精（谷氨酸钠）、焦糖色、苯甲酸钠、山梨酸钾、呈味核苷酸二钠、三氯蔗糖、安赛蜜。

（千禾零添加酱油180天瓶身标识，来源：钛媒体APP拍摄）

海天零添加酱油0金标生抽的配料表则包括：水、非转基因大豆、食用盐（未加碘）、小麦、白砂糖、酵母提取物，对零添加的定义为“阳光晾晒·真正0%添加防腐剂（苯甲酸钠、山梨酸钾）、甜味剂（三氯蔗糖、安赛蜜）、味精、脱脂大豆”。厨邦零添加纯酿酱油配料表与海天零添加酱油0金标生抽如出一辙，其对零添加的定义则为”0%添加味精、焦糖色（普通法）、苯甲酸钠、山梨酸钾。

加加食品此前在互动平台曾明确回复投资者称，“公司有推出零添加系列产品，零添加是指 0%添加白砂糖、0%添加转基因脱脂大豆、0%添加防腐剂、0%添加食用香精。”

虽然零添加没有统一标准，但零添加酱油的价格却普遍高于普通酱油。钛媒体APP以各企业天猫旗舰店当前售价来看，千禾春曲原酿1L单价14.14元，而千禾头道原香零添加酱油180天、280天、380天500ML的单价分别为17.3元、16.73元、27.3元；海天金标生抽500ML单价14.9元、优惠后11.9元，海天零添加酱油味极鲜750ML单瓶售价18.80元、优惠后16.92元；厨邦特级鲜生抽410ML单价10.9元，厨邦金品生抽410ML单价9元，而厨邦零添加纯酿酱油500ML折扣后单价还需要15.1元；李锦记金标生抽500ML单价8.9元，而李锦记零添加醇味鲜特级酱油500ML单价16.5元。

价格偏高源于成本的增加。上述调味品企业高管向钛媒体APP坦言，“零添加的成本主要在时间成本，比较典型的是零添加酱油生产酿造时间很长，导致企业的固定资产周转率偏低。”

对比而言，2019年-2021年、2022H1，以零添加产品为主的千禾味业，其固定资产周转率分别为2.45次、2.23次、2.31次和1.16次，而海天味业则为5.50次、6.19次、6.64次和3.45次。

至于添加食品添加剂生产的酱油优劣，海天味业在声明中表示：“食品添加剂广泛应用于世界各国的食品制造中，世界各国的正规食品企业都会依据法规标准和产品特性，合法合规使用食品添加剂，并且按规定标识清楚。简单认为国外产品的食品添加剂少，或者认为有添加剂的产品不好，都是误解。”其还称，海天产品的内控标准要求大多都高于甚至远高于国家标准，同一品质的产品，国内国际的内控标准都一致。

中国食品工业协会也在《关于“酱油风波”需要澄清的几个问题》中强调：“我国现行的食品安全国家标准《GB2760食品与添加剂使用标准》中规定的食品添加剂适用范围和限量值，都是经过科学研究及风险评估被证明安全可靠的，企业按照标准规定生产的产品，不会对消费者身体健康造成危害。”

零添加江湖战况激烈

零添加背后是波谲云诡的商业竞争。

根据中国食品工业协会的声明所载，酱油起源于中国，距今1800年前的《齐民要术》中记载了“酱清、豆酱清、酱汁、清酱”制作，我国食用酱油的历史非常悠久。而如今国内酱油行业的格局形成还得追溯至上世纪80年代。

1955年，佛山25家古酱园合并成立一个地方酱油厂，此乃海天酱油厂前身。但在传统酿造工艺下，产能天花板一直未能解决。转机始于庞康的到来，1982年庞康来到海天酱油厂，担任基层技术员，此后其一路做到了海天味业的董事长兼总裁。其通过引进国外生产线扩张产能，同时狂打广告和渠道扩张，将有着300多年历史的“佛山酱园”发展成为全国市占率遥遥领先的酱油生产企业海天味业。

1989年，广东美味鲜调味食品公司（以下简称“美味鲜”）成立，其前身为有着100多年历史的“香山酱园”。1999年，美味鲜被中炬高新收购，2005年注册“厨邦”商标，2015年开始宝能参与中炬高新举牌定增并用4年的时间让姚振华成为后者的实控人。30多年的时间，美味鲜几经易主，但也在中国酱油行业占据了一席之地。

美味鲜成立后三年，港资企业李锦记乘着改革开放东风，开始进入中国大陆，其用30年时间，逐步发展成为国人厨房里常用的酱油品牌。

世纪之交前后，也是属于杨振的时代。1996年，湖南34岁的语文老师杨振在香港注册加加酱油公司，以“一瓶当两瓶用”的独特方式崛起，并于2012年上市，成为当时的“中国酱油第一股”。

除了海天领衔的一超多强外，各地都有区域酱油品牌，行业格局已然形成。而新入者要在已经比较稳固的市场中分出蛋糕，只能另辟蹊径，千禾味业即以“零添加”闯出一条路。

千禾味业前身恒泰实业成立于1996年，彼时主营调味品添加剂焦糖色。但随着生抽及鲜味酱油的迅速发展，老抽占比下降，焦糖色市场容量随之下降。2001年前后，千禾味业决定向下游酱油等调味品发展，面对海天、厨邦等强势对手，千禾味业于2008年首推“零添加”酱油，与海天等形成差异化竞争。2012年，公司改制为股份制，并直接更名为“千禾味业”，形成了以“千禾”系列酱油、食醋、料酒、复合调理汁等调味品为一体的企业；2014年千禾发展开始集中发展以零添加酱油为代表的调味品，2016年登陆A股。到如今，一提起零添加酱油，不少人第一反应是千禾味业。

根据互动平台回复，目前，千禾零添加调味品收入已占公司调味品营收的50%以上。随着零添加产品收入的不断增长，千禾味业上市后收入连年递增，从2016年7.71亿元增加至2021年的19.25亿元，5年时间翻了2.5倍；2022H1，实现营收10.15亿元，同比增长14.56%。归母净利润也从2016年的刚过亿元成长至2021年的2.21亿元；2022H1归母净利润1.19亿元，同比增长80.56%。

（千禾味业营收变动趋势，来源：wind）

当然，面对千禾味业的来势汹汹，老牌酱油企业不会坐视不理。海天味业早在10年前也重磅推出零添加酱油产品，意图围剿千禾；李锦记也在几年前布局零添加产品。

加加和厨邦的反应则慢得多。公开资料显示，加加食品在上市十年首亏、问题缠身后才于今年4月推出1升装的零添加特级味极鲜。公司实控人、名誉董事长杨振在日前召开的“大破大立，构建供应链体系”的专题会议上明确提出，加加食品需要围绕三个方面立下决心，首当其冲的即是“一鼓作气，坚定执行零添加系列、减盐系列产品的战略规划”，足见公司对零添加寄予的厚望。

无独有偶，同在今年4月，中炬高新厨邦美味鲜推出了小蛮腰系列高端新品——厨邦零添加原汁黑豆特级生抽、零添加原汁特级生抽。公司在接待调研时表示，“推出零添加新品，从战略上看是产品的卡位问题，弥补高端产品的缺失问题。”事实上，不只零添加，近几年，随着消费升级，越来越多的酱油企业推出新概念，诸如减盐、提鲜、有机、儿童酱油等等。

典型的如加加食品，其于2018年开始重点进行减盐酿造工艺研究并于2019年正式推出“减盐”概念和产品，如今将减盐作为公司卷土重来的“王牌”。而紧随其后，海天味业推出淡盐生抽，李锦记、厨邦也纷纷推出更高端健康的低盐酱油产品，如李锦记薄盐生抽、薄盐醇味鲜，厨邦淡盐酱油等，“淡盐”领域同样厮杀激烈。

行业内外交困

零添加、淡盐等概念层出不穷背后，其实是酱油行业天花板隐现。

数据显示，从2014年到2020年，我国调味品市场规模从2595亿元增至3950亿元，年均增长率仅为7.25%。其中，酱油产量明显下滑。根据国家统计局数据，中国酱油产量从2016年开始连续3年下滑，产量从2015年的1011.9万吨到2018年的575.6万吨，几乎腰斩；2019年开始产量缓慢爬升，但2021年仍只有788.15万吨。同时，国内人均酱油需求量从2015年的7.28千克降至2020年的4.86千克。

（中国酱油产量及增速，来源：华经产业研究院）

平安证券研报也指出，2016年以来，国内酱油行业零售额增速均低于10%。

针对酱油行业增长放缓乃至下滑的趋势，长期跟踪调味品行业的某券商分析师告诉钛媒体APP：“一方面，随着酱油渗透率提高乃至饱和，行业的增量已经很难有快的增长；另一方面，随着人们对健康饮食的重视，对酱油的需求从吃少、吃精到吃好迭代，需求下降，落后产能也遭淘汰；另外，复合调味品的产生也会在C端替代部分酱油用量。”

到新冠疫情爆发后，酱油行业的日子更加不好过。“疫情之下，消费疲软，餐饮渠道遭遇重创，社区团购野蛮生长，叠加原材料大豆、小麦、包材、物流等成本上升，酱油企业整体疲软。”上述行业分析师向钛媒体APP表示，去年四季度调味品企业纷纷提价以平滑成本。

但即便如此，酱油类企业仍面临巨大压力。以海天味业为例，2021年其营收同比仅增长了9.71%，归母净利润同比增速只有4.18%，是上市以来的最低值。到了2022H1，这种颓势仍在延续，今年上半年公司营收增速9.73%，归母净利润增速仅1.21%。而自2011年以来，海天味业已经连续10年保持营收、净利润的双位数增长。

（海天味业业绩变动趋势，来源：wind）

龙头尚且如此，遑论其他酱油企业。中炬高新控股子公司美味鲜2021年实现收入46.18亿元，同比减幅为7.24%；2021年、2022H1，加加食品分别实现营收17.55亿元、9.43亿元，同比增长-15.34%、12.02%，归母净利润-8016.39万元、315.39万元，同比下降145.48%、83.47%。

更直观的是反映在毛利率的变化。wind数据显示，海天味业销售毛利率从2018年的46.47%逐年下降，今年上半年为36.63%；中炬高新从2019年的39.55%降至如今的31.99%；加加食品更是从2020年的29.09%迅速下降至2022H1的不足20%；即便是主打零添加的千禾味业，毛利率也从2019年的46.21%降至今年上半年的35.37%。

长期看行业乐观

当然，不管是海天“双标”门还是整个酱油行业的内外交困，对于投资者而言，更关心的是酱油企业的投资价值。经此一役，行业格局是否会有变化？酱油企业是否还会有“春天”？

有分析人士指出，随着“海克斯科技”火爆网络以及海天“双标”门的讨论，一定程度上提升了消费者对食品添加剂的关注，也加速行业对零添加研究的深入。“从投资者涌进互动平台提问及各酱油企业的线上旗舰店咨询、购买情况来看，短期或影响海天销量，但长期影响不大，同时利好千禾味业这一类主打零添加的企业。”

上述的行业分析师也向钛媒体APP表示，长期来看，酱油及调味品行业并不悲观。“一方面，国内酱油行业集中度较低，从国外发展趋势来看，龙头企业具备不断扩张并抢占中小企业市场份额的能力，这意味着行业集中度还将不断提升，包括目前A股4家酱油类上市公司在内的龙头企业将率先受益。另一方面，从我们渠道调研的情况来看，相较去年而言，到今年七八月份，调味品行业渠道恢复情况良好；且随着疫情的改善和经济回暖预期、餐饮改善，普遍认为调味品行业还是比较乐观的。”

据调味品协会数据，在2020年，日本酱油行业CR3已达53%，我国酱油CR3大约24%，其中龙头企业海天味业市占率17.70%，行业产量排名第二的企业中炬高新占比3.74%。对比来看，我国酱油行业集中度还有很大的提升空间。

企查查数据也显示，截止到2022年7月，我国酱油制造企业共5276家存续或在业，3年内（2019年7月-2022年7月）有852家相关企业成立，有134家企业注销或者登记状态异常，每年净增长239家企业。而随着2021年行业遇冷，新增注册企业数量骤减至161家，2022年上半年仅注册32家。

银河证券最新研报亦指出，受益去年低基数效应、社区团购对渠道的冲击边际减弱、部分企业显著减少费用投放力度等因素，今年Q2调味品行业收入端与利润端呈现环比加速修复态势。7月C端仍处于去库存状态，需求增速放缓，B端受益餐饮需求弱复苏，预计环比改善，展望下半年，乐观看待行业边际改善。

值得一提的是，上述行业分析师还认为，行业内外交困倒逼酱油企业各寻出路，消费升级和多元化发展或也是酱油股新的业绩增长点。

以海天味业为例，早在2014年，其就通过并购介入腐乳行业，此后的2017年、2019年两度出手“买买买”，布局醋和芝麻油领域。到2020年，海天的多元化一发不可收拾，从火锅底料到中式复合调味料，食用油到大米，甚至推出苹果醋饮料和胡萝卜发酵果蔬汁等，产品品类迅速扩张。

无独有偶，中炬高新产品也覆盖酱油、鸡精粉、食用油、蚝油、料酒等共11类，全系列SKU300+件；千禾味业的产品品类也从酱油扩展至料酒、醋、蚝油、香油、便捷调味料等。（本文首发钛媒体APP，作者 | 苏启桃）