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海天味业如何破局?

来源 | 经理人传媒旗下《经理人》杂志

全媒体记者/何雯雯

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继2021年交出上市以来“最差”年报后，2022年上半年，海天味业依然没有扭转经营失速的局面。从2022年上半年的中报来看，在营收规模上，海天味业依然稳坐调味品行业第一的位置，但是毛利率创上市以来新低，归母净利润“龟速”增长。

如今，海天味业核心产品失速，销售渠道遭受冲击，公司增长陷入瓶颈，未来，酱油一哥该如何寻找新的增长点，实现破局？

海天味业的崛起

俗话说，民以食为天，调味品行业中的“油、盐、酱、醋”，因此也成为了人们离不开的基本生活需求。

海天味业靠酱油出身，如今，其产品已经涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳、火锅底料等十几大系列百余品种500多规格。

海天味业于2014年上市，自上市开始，其市值就呈现高增长状态。上市首日市值为497亿元；到了2020年8月18日，海天味业市值一度突破5000亿元，9月1日突破6000亿元，并将万科、中石化等一众各行业巨头甩在身后。而在它前面的消费品企业只有贵州茅台和五粮液，因此，海天味业也被业界称之为“酱茅”

公开资料显示，海天味业成立于2000年，其发展历史可追溯至民国时期的佛山古酱园（海天酱园）。1955年，公私合营，佛山25家实力卓著的古酱园谋略合并重组，组建“海天酱油厂”，为今日海天前身。

而海天味业真正崛起壮大，就不得不提及其创始人庞康。

1982年，26岁的庞康出任海天味业前身——佛山市珠江酱油厂副厂长一职。1988年，酱油厂改制之后，庞康历任海天味业副总经理、总经理、董事长兼总经理等职务，现任公司董事长兼总裁。

任职两年后，1984年，庞康向国家计委提出扩产要求，经批准后获得了700万的国家贴息贷款，用于酱油扩建项目。自此，海天的扩产之路正式启动。

在过去的几十年里，从品牌建设、研发新产品到产能扩张，庞康带领着海天味业走出了一条快速发展的道路。

1994年底，海天把原来单一的国有经济重组为职工个人出资和国家出资的有限责任公司，由此海天味业驶上发展的快车道，并快速成长为中国调味品行业的龙头老大。2014年，海天味业登陆资本市场，在上交所成功上市，并在2020年迎来了高光时刻。

而2021年，是海天味业的一个转折点。2021年，海天味业实现营收250.04亿元，同比增长9.71%，归母净利润66.71亿元，同比增长4.18%。值得注意是，海天味业的营收和归母净利润的同比增速均降至10%以内，这也是其上市以来首次降至个位数。

对于业绩的降速，年报解释这一年受到了大环境多方面的影响，新冠疫情余波未平、消费需求疲软、各种原材物料价格上涨、社区团购恶性竞争、限电限产导致供应趋紧等等，企业经营环境复杂而严峻，公司面临前所未有的挑战，

这一年，成为了海天味业“极其困难的一年”。

毛利率创9年来新低

今年上半年，海天味业的经营业绩依然没有好转。中报显示，海天味业实现营收135.32亿元，同比增长9.73%；归母净利润33.93亿元，同比增长1.21%。虽然营收和净利润保持着增长态势，但是净利润增速却是创了上市以来的新低。

去年同期，海天味业的净利润增速从2020年同期的18.27%骤降至3.07%，今年上半年，净利润增速再度下滑，已经接近1%，增长几乎停滞。

分产品来看，中报显示，三大核心产品中，对营收贡献最大的酱油实现营收74.93亿元，同比增长6.81%；其次是蚝油，上半年营收22.09亿元，同比增长3.69%；调味酱实现营收14.22亿元，同比下滑3.6%，也是唯一收入下滑的品类。包括醋、料酒在内的其他产品营收15.64亿元，同比增长39.02%，业绩表现十分可观。

从渠道方面看，海天味业依然保持着线下强有力的销售。中报显示，上半年，海天味业线下营收121.52亿元，同比增加5.72%，占营收比重为95.77%；线上渠道营收5.36亿元，同比增长高达113.30%，表现十分亮眼。

对于上半年业绩增长放缓的原因，与2021年大同小异，财报解释，国内疫情多点爆发，餐饮、旅游等行业遭受冲击，居民消费需求疲软，给调味品市场带来很大挑战，公司的产品订单出货量放缓，短期承压显著。成本端，原本已经高企的成本今年继续超预期上涨，产品盈利能力被压缩，公司经营压力进一步加大。

事实上，受原材料价格等因素影响，调味品行业整体增速都出现了不同程度的放缓。在A股8家主要调味品上市公司中，根据2022年半年报业绩情况来看，8家企业营收增速均为正增长，但只有海天味业的增速低下10%。归母净利润方面，安琪酵母、加加食品、宝立食品3家企业增收不增利，归母净利润出现负增长，海天味业、恒顺醋业在1%左右，但天味食品和千禾味业2家企业增速明显高于同行。

从成本端来看，上半年，海天味业的营业成本从去年同期的74.84亿元上涨至85.76亿元，同比增长14.58%，比营收增速的9.73%还要高出4.85%。

受原材料成本等的影响，海天味业的毛利率明显承压，较去年同期下降2.68%至36.63%。对比上市以来的毛利率，从2014年至2020年，海天味业的毛利率一直维持在40%以上，2018年的毛利率最高，达到46.47%。而今年上半年的毛利率较最高期的2018年，已经下降了9.84%，将近10个百分点。

继2021年交出“最差”年报之后，海天味业今年上半年的业绩增速再度放缓，而且公司的毛利率也创新低，归母净利润增速也逼近1%，增长速度几乎停滞。虽然受大环境影响较深，但是海天味业自身产品和发展似乎也触及了天花板。

核心产品失速，渠道转型迫在眉睫？

从三大核心产品来看，酱油、耗油、调味酱三大单品业务是公司的创收来源，其中以酱油为主，但是近几年来，酱油的增长势头也逐渐减弱。

财报显示，2018年至2021年，公司酱油收入从102.36亿元增至141.88亿元，收入增速从15.85%降至8.78%。同期，酱油销量从187.80万吨增至266.03万吨，销量增速从14.78%降至8.44%。从酱油的营收增长速度和销量的增长速度来看，酱油品类的增长趋于减缓。

而酱油的毛利率也从2018年的50.55%降至2021年的42.91%，可见，海天味业的核心产品也面临着较大销售压力。

在核心产品酱油增长失速之际，海天味业事实上也在寻找多元化发展，今年上半年，醋、料酒在内的其他品类的创收业绩就不错，营收达15.64亿元，同比增长39.02%。不管是从销售收入还是增速来看，其都超过了第三单品调味酱的业绩，成为了公司的第四大营收来源，不过该品类的业务还没有走出一个可以支撑公司业务的第四大单品。

渠道方面，近两年来，在社区团购、生鲜电商的激烈竞争下，线下渠道遭受冲击，而这却是海天味业长期依赖的销售渠道。因此，在大环境因素影响下，为了满足快速迭代的市场需求和消费场景，近两年来海天味业也在积极开拓线上渠道。

从财报可以看出，2018年至2020年，海天味业的线上渠道收入一直不温不火，创收对公司的贡献也不尽人意，营收徘徊在3-4亿元左右，营收占比不超过3%，并且还在2020年出现负增长。但是同期，线上渠道的毛利率高达50%以上，远比线下渠道的毛利率要高。

到了2021年，海天味业加快布局线上业务，增加线上市场投入，当年，线上渠道的收入也从2020年的3.8亿元快速增长至7.04亿元，同比增长85.20%。今年上半年，线上销售也十分亮眼，营收5.36亿元，同比增长113.30%。但是和线下渠道营收的121.52亿元相比，仍然对比悬殊，线上营收的比重也仅占总营收比重的4.23%。

值得注意的是，2021年，海天味业加大线上渠道的投入后，当期营业成本同比增加134.71%，比营业收入的增速还要高。而毛利率也从2020年的50.53%骤降至2021年的37.31%，比线下渠道的毛利率还要低，而2022年上半年的毛利率没有披露，但是从2021年的变化推测，线上渠道的营收增速的变化，是通过增加成本来推动的。可见，线上渠道的开拓，并没有十分顺利。

原材料价格上涨、新冠疫情下居民消费需求疲软，核心产品增长失速、线下渠道销售承压，以及在社区团购、生鲜电商等线上销售激烈竞争下，海天味业面临着增长焦虑。而未来海天味业该如何寻找新的增长点，来度过这“极其困难”的时刻，这是其不得不思考的问题。

从佛山古酱园，到成功登陆A股，海天味业的发展也经历了从小工厂到行业第一的巨变，如今，快速增长的时期已经过去，调味品行业的销售渠道格局正在发生变化，未来，海天味业也必须面临着低速增长和转型的问题。