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摘要：消费降级，酱油也吃得少了？ （欢迎关注杠杆游戏）

撰文|杠杆游戏团队

“海克斯科技”添加剂以及“双标”事件后，“酱油茅”披露2022年三季报，数据有点让人失望。

2022年第三季度，海天味业的营收、利润发生罕见的“双降”。其中营业收入55.62亿元，同比下跌1.77%；实现归属净利润12.74亿元，同比下跌5.99%。

有多罕见？2014年2月海天味业在上交所上市，而这份三季报的增速表现，在杠杆游戏印象里，是其表现最差的一次。

作为消费类大白马，海天味业三季度业绩、营收双双下降，引发了市场的担忧。次日开盘，海天味业开盘后股价跳水，最终收跌6.17%，总市值跌至2951亿元。

对于业绩下滑的具体原因，海天味业并未在三季报中详细披露。但根据海天味业半年报以及调研反馈，海天表示，原本已经高企的成本今年继续超预期上涨，产品盈利能力被压缩，未来采购成本下行空间有限，短期难以降低，全年仍面临较大成本压力。

海天味业的历史要从1955年说起，彼时佛山25家古酱园谋略合并重组，新组建的厂命名为“海天酱油厂”。

1994年海天转制，从国有企业变身为市属全民所有制企业，1995年成为国有参股的有限责任公司——佛山市海天调味食品有限公司。2010年11月，海天调味有限整体变更为股份有限公司。2014年2月，海天味业登陆上交所上市，目前产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳、火锅底料等十几大系列百余品种500多规格。

今年年初，海天味业曾提出全年营收和利润双双增长12%的年度目标，不过就目前来看，据实现这一目标尚有较大难度。

三季度何以至此？分品类看，海天味业的核心产品增速乏力是主因。数据显示，前三季度其酱油、

调味酱、蚝油收入增速分别为2.16%、-1.5%、0.6%；其中第三季度收入增速分别为-8.1%、+4.4%、-5.6%。

酱油收入下降主要因餐饮行业景气度较差，部分地区物流受阻，整体需求疲软，业绩低于预期。

也有好消息，比如海天味业其他产品收入在前三季度同比增长 31.5%，Q3单季度增长16.2%。

另一方面，海天味业的各项成本居高不下，导致利润承压。

因原材料价格显著增长，叠加自然灾害以及外部局势等因素影响，大豆、白砂糖等现货价格及PET包材价格持续上涨，2022三季度，海天味业毛利率为 35.3%，同比下降2.6个百分点，净利率为23.0%，同比下降1.0个百分点。

东吴证券研报认为，添加剂事件于9月末发酵，预计对公司三季度业务冲击较小，单三季度公司酱油、蚝油疲软，或因B端餐饮需求恢复较慢，且竞对提前铺货下竞争激烈。海天味业长期竞争优势仍存，但短期成本高、需求偏弱情况下，公司业绩承压。

在海天味业的三季报当中，还有一个问题值得关注——经销商数量首次出现下降。

今年前三季度，海天味业经销商减少1061人，而新增经销商784人，相比去年底经销商净减少277人。从退出经销商的区域分布看，海天味业经销商减少是在全国范围，并不是集中在某些地区。

对快消品来说，除了砸钱营销，再就是渠道为王。但这两样目前海天味业似乎都面临瓶颈。

比如前段时间很火的“双标”事件，本来海天味业是没事，但通过几次回应，海天成功惹怒了舆论，反而成了理亏的那方，导致期间市值蒸发近千亿。

更早之前，海天官方微博还因为发表一些不当言论被禁言……

需要说明的是，海天味业的舆情爆发在10月，相关业绩并未计入三季报，而这是否会造成海天味业四季度的业绩进一步承压？