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“酱油茅”腰斩,海天味业高端走不通?

时间:2022-11-22 16:48:32 | 浏览:53

“酱油茅”开始降温,期望发力高端市场的海天味业,或无法复制“龟甲万”的成功。文丨BT财经 无忌“酱茅”股价被腰斩。海天味业自2021年年初创下逼近220元/股的股价新高后,一路下跌,截至6月20日收盘,股价为83.70元/股,较高位时股价跌

“酱油茅”开始降温,期望发力高端市场的海天味业,或无法复制“龟甲万”的成功。

文丨BT财经 无忌

“酱茅”股价被腰斩。

海天味业自2021年年初创下逼近220元/股的股价新高后,一路下跌,截至6月20日收盘,股价为83.70元/股,较高位时股价跌幅约为62%,市值也相应蒸发约6300亿元。

受疫情影响,消费需求不振,加上原材料涨价等多重因素,调味品企业正在面对严峻的市场环境。作为调味品行业的头部企业,有“酱茅”之称的海天味业增速也出现下滑。

海天味业财报显示,2022年一季度实现营收72.1亿元,同比仅微增0.72%;净利润为18.29亿元,同比下滑6.36%,扣非净利润17.91亿元,同比下滑5.49%。除了营收微增之外,其他重要指标均出现不同程度的下滑,尤其是海天味业主打的酱油产品,一季度实现营收40.76亿元,同比下滑0.53%。

这是海天味业2014年上市以来营收、净利增速首次下滑至个位数。

有媒体文章认为,造成海天味业颓势的原因十分复杂,销售端、外部经济环境的变化带来了消费需求减弱,新消费、新渠道的裂变给调味品市场带来新的挑战,此外上游材料价格持续上升,企业生产成本面临较大经营压力,海天味业的日子并不好过。

事实真是如此吗?

颓势仍在延续

其实海天味业的颓势早有先兆。

2021年年初,海天味业股价曾迎来辉煌的高位220元/股,但随后一路下跌来到83.70元/股区间徘徊(截至6月20日收盘),较高位时股价跌幅约为62%,这对于曾号称“酱油茅”的海天味业来说十分尴尬。

据海天味业财报显示,截至2022年3月31日,海天味业约有17.68万股东,以此来计算,高位至今,每位股东人均亏损约为356万元,这个亏损幅度在A股中并不常见。

2021年财报显示,海天味业实现营收250.04亿元,同比增长9.71%,归母净利润66.71亿元,同比增长4.18%,扣非净利润64.29亿元,同比增长4.09%。

虽然海天味业取得了一定增长,但是下滑的数据同样令人印象深刻。

财报显示,海天味业经营性现金流净额为63.24亿元,同比下降9.02%,ROE为31.63%,比去年减少4.5个百分点。其中主打产品酱油实现营收 141.88 亿元,增长8.78%,占总营收的56.7%,而2022年一季度酱油产品的营收占总营收的56.5%,营收占比出现小幅下滑。

此外,海天味业的扣非净利润微增4.09%,这已是调味品行业的佼佼者,其中多家调味品企业的扣非净利润均出现不同程度的下滑,中炬高新2021年扣非净利润同比下滑18.73%,天味食品2021年扣非净利润同比减少62.43%,恒顺醋业2021年扣非净利润同比下滑62.28%。面对调味品这样不景气的大环境,海天味业高速增长已经趋缓,开始显现疲态。

新零售行业研究员彭辉指出,2021年对调味品行业是充满波折的一年,经历了疫情影响和原材料涨价等多重不利因素,2022年调味品行业的主要任务就是“恢复”,既要恢复市场良性发展,又要恢复消费市场的信心和活力。但是今年上游原材料价格仍处于高位,疫情带来的负面影响也还在持续,整体来看,调味品行业的“苦日子”还将继续。

彭辉认为,相比过去的增幅海天味业已经疲态尽显,归母净利润近三年呈现不断下滑的趋势。海天味业2020年实现总营收227.92亿元,同比增长15.13%,归母净利润64.03亿元,同比增长19.61%,而2021年营收增幅较2019年已经下滑6.5个百分点,归母净利润增幅更是下滑了19.1个百分点,这主要还是消费环境带来的影响还在加剧所导致的。

疫情下的磨难

要想了解海天味业在疫情中究竟受到了多大的影响,首先来看看海天酱油的销售组成。

海天味业餐饮渠道占比高达60%,其次才是消费者,也就是说餐饮行业为海天酱油贡献了6成以上的营收占比,家庭消费只是其不到4成的构成。但在2021年至今,疫情影响下,很多城市禁止堂食,造成大量餐饮企业无法正常营业。即便在管控不严的城市也因为疫情,消费者外出用餐频率明显降低。

海天味业在调研记录里显示,2021年餐饮开门营业的比例甚至远低于2019年,而在开门营业的餐厅中,上座率几乎达不到以前的8成。疫情造成餐饮渠道需求下滑是无可回避的事实,而对海天味业这样严重依赖餐饮渠道的企业来说,损失是巨大的。

新零售行业研究员彭辉认为,从海天味业2021年的财报可以清晰看出,海天味业的营收增速将为个位数,这足以说明调味品行业并不是高速增长的行业,其中净利润增速低于营收的增速,说明海天味业在原材料端的成本难以控制。

海天味业也在财报中承认原材料成本的提高影响到公司的净利润。原话是“报告期是极其困难的一年,这一年外部环境发生了非常大的变化,新冠疫情余波未平、消费需求疲软、各种原材物料价格上涨、社区团购恶性竞争、限电限产导致供应趋紧等等,企业经营环境复杂而严峻,公司面临前所未有的挑战。”

渠道上的萎靡不振,家庭消费者因疫情影响收入,导致很多偏爱高端酱油的消费者开始选择替代品。消费者李娟对BT财经表示:“以前不会太在意海天比其他品牌贵10%还是20%,但现在收入明显减少,在购买的时候,价格因素不得不考虑,一旦他们的产品价格比其他竞争对手高太多,肯定就会放弃了。”

渠道和消费者对产品需求的降低导致海天味业增幅逐渐放缓,这一低速增长延续到2022一季度,微增不到1%,甚至其他重要指标还出现了一定的下滑。作为调味品行业的“一哥”,海天味业的表现几乎是调味品市场的晴雨表。

有数据显示,2021年,国内整个调味品市场为4000亿元左右,海天味业的营收为250亿元,说明海天味业的市场占有率约为6.3%,依然是行业的“巨无霸”,这样的企业对市场有一定的主导权和话语权,未来市场占有率会不断提高。

“海天味业已经是行业老大,但不可否认的是,海天味业的增幅呈直线下滑趋势,近几年的表现,也让很多投资者心存疑虑,不断下跌的股价就是最好证明。”餐饮行业研究员王涛对海天味业近期的表现有所惊讶,“从最初的狂热追捧,到如今的避之不及,海天自身也是有问题的。一旦不能尽快逆转颓势,或会有更多的资本撤离。”

谈及到2020年疫情下海天味业为何还能增长较快时,王涛认为是因为疫情刚爆发的时候,包括2020年的二三季度,下游渠道由于害怕买不到,所以在积极地囤货。

王涛指出,疫情导致的囤货风潮,这样反而刺激了短期销售,对海天短期营收增长是有利的,但疫情的持续和反复,后果就是大量囤积的货品尚未消化完毕,渠道没有消费欲望,整个链条的需求都在变弱。疫情若不能平稳化,对海天后期的业绩肯定还有较大影响。

更糟糕的是,一季度财报显示,海天味业经营活动产生的现金流量净额为-10.82亿元,同比下滑779.75%。现金流下滑如此离谱,海天味业回应称,原因有物价同比上涨、报告期内采购支出增加,支付上年末应付账款增加,报告期内支付广告费及促销费等经营支出同比增加。但不管什么原因,这个现金流对企业来说都是极其危险的。

超高市盈率

海天味业的超高市盈率一直被投资者诟病,市盈率一度逼近120倍。

行业研究员陆一鸣认为认为如此疯狂的市盈率,是非常不理性的,并指出100多倍市盈率的海天味业肯定是不值得投资的,“这是资本想要看到的结果,更是无良基金经理用股民的钱吹出来的不负责的泡沫,虽然调味品行业市盈率普遍都偏高,但我个人认为30到40倍的市盈率才是正常的”。陆一鸣对海天味业市盈率一直超高给出了自己的看法。“90%多的股份都在大股东手里,高度控盘没人卖自然跌不下去。”

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