开源证券：给予海天味业买入评级
时间：2022-11-22 20:07:06 | 浏览：778
开源证券股份有限公司张宇光近期对海天味业进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：外部压力持续，期待消费复苏》，本报告对海天味业给出买入评级，当前股价为61.7元。
海天味业(603288)
三季度业绩符合预期，长期看好公司发展
海天味业公布2022年三季报，2022Q1-Q3营收190.9亿元，同比增6.1%；归母净利46.7亿元，同比降0.9%。2022Q3营收55.6亿元，同比降1.8%；归母净利12.7亿元，同比降6.0%。考虑到行业需求偏弱，略调降盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利分别69.8(-2.0)、83.0(-2.4)、98.0(-2.9)亿，同比增4.6%、19.0%、18.0%，EPS分别为1.51(-0.04)、1.79(-0.05)、2.11(-0.07)，当前股价对应PE为45.1、37.9、32.1倍。海天味业品牌与渠道优势长期存在，我们长周期看好公司未来发展，维持“买入”评级。
外部压力叠加库存去化，三季度营收略有下滑
海天味业三季度营收同比降1.8%，原因在于：一是受到疫情影响调味品整体需求收缩；二是2022Q2末公司加大回款力度，高库存于Q3进行消化。分品类来看，三季度酱油、蚝油、酱料分别-8.1%、4.4%、-5.6%，小品类增长16.2%，增速快于整体，品类多元化效果体现。区域上看东部与南部区域受疫情影响，分别下降7.6%、6.7%，拖累较多。前三季度累计完成全年任务的68%，进度略低于预期。10月初食品添加剂事件对于KA渠道短期需求略有扰动，长期影响不大。考虑到行业需求收缩，预计全年实现营收高个位数增长。
毛利率下降是净利率走弱主因
2022Q3毛利率同比降2.6pct，原因在于原料成本价格上涨，以及产品结构影响。三季度销售费用率下降0.8pct；管理费用率与财务费用率分别+0.5pct与-0.1pct，在公司严格管理之下，费用率整体变化不大。往2023年展望，成本压力有望减轻，市场的有效投放可推动费用率稳中有降，预计2023年净利率大概率回升。
全年压力持续，期待消费复苏
当前公司面临两大困境，一是疫情影响需求下滑；二是渠道库存偏高，经销商利润率压缩。针对此情况厂家也积极调整，一方面加速布局新零售渠道，加快市场转型；另一方面积极与大商合作，实现厂商之间强强联合。新品中零添加酱油已经铺市，未来可乐观展望；粮油类产品也已推出市场，将构建未来新的增长点。压力之下海天味业更加注重竞争实力的强化，为消费复苏做好准备。
风险提示：疫情影响消费需求；原材料成本超预期上涨、新品推广不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利64.23亿，根据现价换算的预测PE为44.39。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有44家机构给出评级，买入评级27家，增持评级17家；过去90天内机构目标均价为91.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海天味业（603288）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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