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海天味业股票大涨,20%的增长对应60倍的市盈率,是否令人满意?

2022-11-22 20:37:34 1179

摘要:对于大消费这个行业来说,最近几年的表现确实相当突出,海天味业的股票也实现大幅度的上涨,在市场上也吸引了许多海粉,那么2019年上半年公司的业绩表现如何呢,我们也进行了一些分析。基本数据情况公司2019年上半年实现营业收入101.60亿元,同...

对于大消费这个行业来说,最近几年的表现确实相当突出,海天味业的股票也实现大幅度的上涨,在市场上也吸引了许多海粉,那么2019年上半年公司的业绩表现如何呢,我们也进行了一些分析。

基本数据情况

公司2019年上半年实现营业收入101.60亿元,同比增长16.51%;归母净利润27.50亿元,同比增长22.34%。

延续高质量发展,业绩符合预期

2019年是公司第三个五年计划的开始之年, 2019年的公司计划营业总收入目标为197.6亿元(同比+16%),利润目标为52.38亿元(同比+20%)。2019年上半年实现营业收入101.60亿元,同比+16.51%,实现归母净利润27.50亿元,同比+22.34%,符合年度目标。其中单2019Q2实现营业收入46.70亿元,同比增长16.00%;实现归母净利润12.73亿元,同比增长21.79%,延续高质量发展的态势。

1)分产品来看,公司的三大核心产品,酱油、酱、蚝油均保持了稳定的发展,其中酱油收入增长13.61%,蚝油增长21.13%,酱增长7.48%;

2)分渠道来看,2019H1线下渠道收入94.80亿元,同比+13.90%,线上渠道实现收入2.07亿元,同比+44.39%,线上维持较快增长;

3)分区域来看,公司继续深耕渠道运作,其中中西部区域增速最高,增速为20%左右,北部和南部增速较缓,维持在10%左右,上半年公司净增加经销商485家,北部、西部、中部、东部、南部分别净增加164、100、97、66、58家。

应该说无论是总体数据,还是分产品都表现的相当不错,增长的质量也是相当不错,公司还是在按照自己当初制定的计划在正确的道路上前进。

存在的问题

销售毛利下降,费用管控能力强导致净利率提高。

公司2019H1年销售净利率为27.08%,同比增长2.44个百分点,主要在于费用管控能力强,导致销售期间费用率的下降。具体来说,2019H1销售毛利率44.86%,同比下降2.25个百分点,主要是由于:

1)黄豆、玻瓶、添加剂等原材料成本上涨;

2)非酱油的蚝油、料酒等毛利较低,增长速度较快;

3)公司年初推进的扩产和技改项目产生的折旧对毛利率有部分影响。

公司销售期间费用率为13.48%,同比下降3.40个百分点,其中销售费用率为11%,同比下降2.49个百分点,主要是运输费用率和促销费用率显著下降,部分经销商选择了产品自提的方式,上半年运费支出减少33.6%,同时促销费也减少11.9%,管理费用率(含研发)为3.97%,同比减少0.19个百分点,体现了公司较高的经营管理效率。

公司总体毛利率下降,除了成本上涨的因素,更为重要的是低毛利率的产品销售量增加导致了公司总体毛利率下降,但公司通过对期间费用的管控,总体净利润率还有所提高,这是一个公司优秀的表现,但我们也清楚的知道,单纯依靠压缩费用来提高净利润率是不可能持续的,必须要提高毛利率,否则未来净利润率一定会下降。

加快产能布局,为“三五”发展保驾护航。随着高明二期募投项目完全达产,公司产能目前已经基本饱和,公司将开始逐步完成对高明基地的增资扩产项目,加快江苏基地产能释放和项目二期建设,加快布局产能。更好地应对市场,把握发展机遇,保障公司“三五”发展。

目前整个调味品行业的集中度还很低,公司已经具有相当的行业内优势,那么扩充产品,更快的占领市场就是当前最为重要的工作,当稳固的占领市场成为行业的领导者之后,那么就将稳获行业发展红利。

总体评价:公司目前是细分行业的龙头企业,优势明显,未来稳健增长的可能性依然非常大。持续看好公司的未来发展。

估值评价:从二级市场的角度来说,公司唯一的缺点就是估值真的不便宜,20%的增长对应60倍的市盈率,这确实不能令人满意。

风险提示:行业需求低于预期,原材料价格波动风险,食品安全风险。

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