摘要：对于大消费这个行业来说，最近几年的表现确实相当突出，海天味业的股票也实现大幅度的上涨，在市场上也吸引了许多海粉，那么2019年上半年公司的业绩表现如何呢，我们也进行了一些分析。基本数据情况公司2019年上半年实现营业收入101.60亿元，同...
对于大消费这个行业来说，最近几年的表现确实相当突出，海天味业的股票也实现大幅度的上涨，在市场上也吸引了许多海粉，那么2019年上半年公司的业绩表现如何呢，我们也进行了一些分析。
基本数据情况
公司2019年上半年实现营业收入101.60亿元，同比增长16.51%；归母净利润27.50亿元，同比增长22.34%。
延续高质量发展，业绩符合预期
2019年是公司第三个五年计划的开始之年， 2019年的公司计划营业总收入目标为197.6亿元（同比+16%），利润目标为52.38亿元（同比+20%）。2019年上半年实现营业收入101.60亿元，同比+16.51%，实现归母净利润27.50亿元，同比+22.34％，符合年度目标。其中单2019Q2实现营业收入46.70亿元，同比增长16.00%；实现归母净利润12.73亿元，同比增长21.79%，延续高质量发展的态势。
1）分产品来看，公司的三大核心产品，酱油、酱、蚝油均保持了稳定的发展，其中酱油收入增长13.61％，蚝油增长21.13％，酱增长7.48％；
2）分渠道来看，2019H1线下渠道收入94.80亿元，同比+13.90%，线上渠道实现收入2.07亿元，同比+44.39%，线上维持较快增长；
3）分区域来看，公司继续深耕渠道运作，其中中西部区域增速最高，增速为20%左右，北部和南部增速较缓，维持在10%左右，上半年公司净增加经销商485家，北部、西部、中部、东部、南部分别净增加164、100、97、66、58家。
应该说无论是总体数据，还是分产品都表现的相当不错，增长的质量也是相当不错，公司还是在按照自己当初制定的计划在正确的道路上前进。
存在的问题
销售毛利下降，费用管控能力强导致净利率提高。
公司2019H1年销售净利率为27.08%，同比增长2.44个百分点，主要在于费用管控能力强，导致销售期间费用率的下降。具体来说，2019H1销售毛利率44.86%，同比下降2.25个百分点，主要是由于：
1）黄豆、玻瓶、添加剂等原材料成本上涨；
2）非酱油的蚝油、料酒等毛利较低，增长速度较快；
3）公司年初推进的扩产和技改项目产生的折旧对毛利率有部分影响。
公司销售期间费用率为13.48%，同比下降3.40个百分点，其中销售费用率为11%，同比下降2.49个百分点，主要是运输费用率和促销费用率显著下降，部分经销商选择了产品自提的方式，上半年运费支出减少33.6%，同时促销费也减少11.9%，管理费用率（含研发）为3.97%，同比减少0.19个百分点，体现了公司较高的经营管理效率。
公司总体毛利率下降，除了成本上涨的因素，更为重要的是低毛利率的产品销售量增加，导致了公司总体毛利率下降，但公司通过对期间费用的管控，总体净利润率还有所提高，这是一个公司优秀的表现，但我们也清楚的知道，单纯依靠压缩费用来提高净利润率是不可能持续的，必须要提高毛利率，否则未来净利润率一定会下降。
加快产能布局，为“三五”发展保驾护航。随着高明二期募投项目完全达产，公司产能目前已经基本饱和，公司将开始逐步完成对高明基地的增资扩产项目，加快江苏基地产能释放和项目二期建设，加快布局产能。更好地应对市场，把握发展机遇，保障公司“三五”发展。
目前整个调味品行业的集中度还很低，公司已经具有相当的行业内优势，那么扩充产品，更快的占领市场就是当前最为重要的工作，当稳固的占领市场成为行业的领导者之后，那么就将稳获行业发展红利。
总体评价：公司目前是细分行业的龙头企业，优势明显，未来稳健增长的可能性依然非常大。持续看好公司的未来发展。
估值评价：从二级市场的角度来说，公司唯一的缺点就是估值真的不便宜，20%的增长对应60倍的市盈率，这确实不能令人满意。
风险提示：行业需求低于预期，原材料价格波动风险，食品安全风险。
【以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】
