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6500亿市值,海天味业的天花板在哪里?

2022-11-23 05:05:48 1579

摘要:在刚过去的2020年里,食品饮料成为最大的赢家之一。白酒、啤酒、榨菜、乳制品、调味品等纷纷大涨,其中调味品龙头企业海天味业股价更是大涨126%,市值从去年初的不到3000亿人民币大涨至6500亿。目前,海天味业在日常消费品行业,市值仅次于贵...



在刚过去的2020年里,食品饮料成为最大的赢家之一。

白酒、啤酒、榨菜、乳制品、调味品等纷纷大涨,其中调味品龙头企业海天味业股价更是大涨126%,市值从去年初的不到3000亿人民币大涨至6500亿。

目前,海天味业在日常消费品行业,市值仅次于贵州茅台、五粮液,超越国内乳制品龙头伊利股份,以及养猪企业中最火的牧原股份。

虽然海天味业的市值不断攀升,但也面临主营产品增速放缓,多元化探索带来的不确定性等。

文/十二不惑

股价一路上涨

海天味业的前身是清朝时期的佛山酱园,靠酱油作坊起家。1955年公私合营后,25家酱园合并组建了海天酱油厂。

65年以来,海天酱油厂不断对传统酱油酿造技术进行改进,一步一步由小到大、由传统的手工作坊走向现代化生产,并由偏居一隅的地方小厂逐渐发展成产品畅销全国的龙头企业。

目前,海天味业的产品除了酱油之外,还包括蚝油、醋、调味酱、鸡精、味精、油类、小调味品等几大系列,共300多个规格和品种。

有人觉得海天味业只是一个卖酱油的公司,没有什么技术含量。这样说,确实也有一定的道理。因为海天味业的主要收入来自于卖调料品。

财报显示,2019年海天味业实现营收197.97亿元,其中酱油收入达116.28亿元,营收占比为58.74%,耗油收入34.898亿元,占比17.63%;酱类产品收入22.91亿元,占比11.57%。

调料品生意虽然小,但这家公司自2014年上市以来,市值一路高歌猛进。

6年时间里,除了2016年处于微跌状态,其余年份均呈上升状态,2020年涨幅更是高达126%。

对此,有业内人士表示,海天味业是调味品领域的龙头企业,业绩受经济波动影响较小,且海天味业近几年持续保持着较高的速度增长,和未来继续发展的潜力,因而受到资本市场的青睐。

公司业绩持续稳定增长,是获得高估值、股价持续上涨的关键。

从公司上市以来的财报来看,2014年至2019年,海天味业的营收和利润均保持持续稳步增长,增速分别在15%左右和20%左右。

即使在2020年疫情期间,公司前三季度的营收增速和净利润增速也分别达到了15.26%和19.2%。

此外,海天味业的净利润在2019年再创新高,达到27.06%,已经是连续第四年的净利上涨。这主要得益于海天的净利润在调味品行业内竞争力极强,远高于竞争对手。

随着海天味业产品的不断扩大,以及最近几年在品牌、广告、渠道和资本市场的表现,未来几年或将继续保持行业的龙头地位。

为何能成为行业龙头?

卖调料品看似没有门槛,几乎谁都可以参与进来,但要想做大并不容易。

民以食为天,调味品家家户户每天都在使用。虽然每天消费不了多少钱,但是中国有14亿人口,聚水成海也是一个大生意。

海天味业之所以成为调料品龙头,主要有三方面的因素。

首先,调料品市场大,且前景广阔。

酱油这类产品小,却有着非常大的市场。

全球每年的调味品营业额高达2500亿美元,占食品工业额的12%左右。2019年我国调味品产业的市场规模为3346亿元左右,占世界调味品市场总量的20%。这一数据与中国的调味品市场规模和人口比例基本一致。

考虑到非洲、印度等落后国家和地区大部分使用传统的土制调味品,市场规模并不大。除掉这些国家后,中国的人均调味品消费量与发达国家存在着较大差距,未来潜在的增长空间较大。

随着经济的发展,人们对餐饮烹调品质的追求越来越高,我国调味品行业市场规模也在逐渐增长。截至2019年,我国调味品市场规模已达3346亿元,比2012年增长66.29%。

这说明我国的调味品市场规模很大,依然有很大的前景。

其次,调味品是刚需,家家户户都需要。

调味品是每天大家都要用到的刚需产品,不受宏观经济波动的影响。就算遇到经济环境不好的时候,人们依旧还是会用。

这也不难理解为何2020年,尽管餐饮行业受到疫情的影响非常大,但海天味业前三季度依然交出了不错的财报,营收和净利润均实现同比增长。

看起来在外用餐的人变少,可是在家用餐的人却增多。餐饮行业受到冲击使得酱油的需求转向家庭,刺激了家庭酱油消费。

再次,多渠道布局,撒网式销售。

酱油的销售渠道主要有餐饮渠道、家庭渠道和食品加工渠道。其中,餐饮渠道占比最大,约45%,且还在稳步上升;家庭渠道和食品加工渠道分别占比约为30%和25%。

海天以中低端酱油占领市场,在餐饮渠道销售占比高达六成,商超占三成,其他渠道占一成。

对于调味品而言,经销渠道的建设尤为重要。海天超过95%的销售收入,来源于经销商。财报数据显示,海天销售网络已经覆盖100%地级以上城市。

凭借强大的分销网络和亲民的价格,海天味业有望抢占更多传统区域性中小企业的市场份额。

同时,海天强大的经销商模式,也让它比同类厂商有更好的议价权。对下游经销商采取先付款后发货的结算方式,以及以销定产的方式生产。海天会向经销商下达月度销售计划,并以周订单的方式预付货款。

这样做的好处是,连续多年,海天的营收账款、应收票据均为0,保证公司的现金流充裕,防止发生坏账。

只要海天味业能够保持稳步增长,未来或将继续保持行业龙头地位。

新的增长点在哪里?

海天味业最主要的产品包括:酱油、蚝油、调味酱,其营收增速的关键,也主要取决于三大单品的爆发力。

不过,在过去几年,三大单品的爆发力并不出色。以营收占比在60%左右的核心单品酱油为例,其营收增速不断放缓。2017年至2019年,酱油类产品的营收增速分别为16.59%、15.85%、13.60%。

然而,国内中低端酱油市场已经逐渐趋于饱和,海天味业的大部分产品集中在此领域。

对此,有调味品渠道商表示:近年来消费者开始倾向于消费有机、零添加的高端调味品。以中炬高新和千禾味业为代表的品牌,已经在着重强调“高端”和“有机”等概念,这也是其业绩获得增长的原因之一。

如今,高端酱油市场竞争激烈,李锦记、鲁花、厨邦等都推出了凉拌酱油、有机酱油、儿童酱油等高端品类。

面对竞争,海天也推出了零添加头道酱油、365高鲜头道酱油等概念。

但海天要想从中低端市场突围,占领高端市场并不容易,毕竟千禾、厨邦、李锦记等品牌在高端酱油市场已经深耕多年。

而且,日本酱油行业的龙头龟甲万、法国达能等外企也纷纷进军国内酱油市场,试图分一杯羹。

除了酱油产品之外,海天也尝试多领域的产品扩张。

2017年,并购镇江丹和醋业,并瞄准了腐乳、醋、芝麻油和野山椒等产品线。2020年8月,海天推出了海天火锅底料“火锅@ME”,进入火锅底料行业等。

海天味业的一系列探索,可以看作是为试图通过寻找新的增长点,来打破原有业务面临的增长瓶颈。

但消费者对海天的关注仍然在酱油和调味品上,对火锅底料新品的接受度还有待提高。

综合来看,海天味业的多元化,依然是在调味品行业内进行相关的多元化,这是一种相对安全的布局和尝试。加上自身优势,长远来看,海天的探索仍值得看好。

毕竟在原有业务增长遭遇瓶颈的情况下,尝试扩张是企业不得不面临的新选择。

此外,伴随着海天味业股价不断攀升,估值不断上涨,必须要有新的业务和想象力才能维持高估值。如果没有新业务扩张,海天味业的高估值或将难以持续。

让我们拭目以待。

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