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核心观点：

1、展望2022年的下半年，消费行业的投资机会还是机遇和挑战并存，并且可能机遇还是大于挑战。

2、未来消费投资的方向有三个，分别是消费结构升级、中国品牌崛起、服务消费爆发。

3、中国消费的潜力短时间可能被疫情等压制，但是我相信持续增长和消费升级的潜力还是非常大的，伴随着股价的调整和性价比的出现，消费的长期投资价值仍比较明显。

4、用四个关键词来表达下半年消费板块投资的逻辑：复苏、扰动、潜力、价值。

5、确保消费投资的及时性、有效性以以及灵活性要从长期出发、进行紧密动态跟踪、研究全产业链、借鉴全球其他国家发展经验。

8月9日，汇添富基金经理胡昕炜在一场直播中作出了对下半年消费板块的投资展望。

以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

消费板块投资逻辑：四大关键词

问：您认为下半年的消费板块是否有投资机会呢？

胡昕炜：上半年的整个消费板块受到华东地区疫情的影响，展望2022年的下半年，消费行业的投资机会还是机遇和挑战并存，并且可能机遇还是大于挑战。我用四个关键词来表达下半年消费板块投资的逻辑。

第一个关键词是复苏。在现在疫情常态化防控的情况下，我们很难再遇到上半年这样比较严峻的情况，所以展望下半年以及明年，整个消费的复苏是确定性比较高的一件事情。

第二个关键词是扰动。整个疫情的防控形势还是比较严峻的，疫情仍然在全国很多地方复发、偶发，它对消费的影响或者冲击可能还是会在下半年经常性的发生，所以我觉得消费的复苏可能也会面临疫情带来的扰动，但是这些扰动也仅仅是暂时的。

第三个关键词是潜力。从2019年年底、2020年年初新冠肺炎疫情在全球爆发以来，在疫情对中国影响比较小的时间段，或者说在同一个时间段疫情对中国影响比较小的区域，实际上消费的增长和发展都还是比较强劲的，这充分说明了整个中国消费的潜力还是很大的。

这个潜力短时间来看，可能因为疫情等各种原因会被有所压制，但是我相信持续增长和消费升级的潜力还是非常大的，这是不会被改变的。

第四个关键词是价值。第四个和第三个的关键词实际上是一脉相承的，因为中国消费的潜力还是很大的，尽管可能从短期经营情况出发，很多公司或者很多行业受疫情的影响还是比较大的，但是伴随着股价的调整和性价比的出现，实际上它的长期投资价值还是比较明显的。

所以总的来说展望2022年下半年，消费可能仍然还是机遇和挑战并存，同时机遇可能也越来越多的会超过挑战。

未来消费投资三大方向

问：请您谈一下针对上半年具体的产品配置上有哪些调整，以及未来投资会关注消费的哪些细分领域。

胡昕炜：首先针对第一个投资组合配置的问题。

从我自己的投资组合来说，整体上还是从上市公司长期价值以及核心竞争力出发，所以我们对短期的扰动还是比较淡化的，当然也会根据上市公司所在的各个行业基本面的变化，包括疫情形势的变化以及估值的情况等做一些比较灵活的动态调整，但是在整体上维持了一个比较稳定的持仓结构。

第二个问题就是关于未来消费投资的方向，总结来说就是三个方向，第一个方向是消费结构升级，第二个方向是中国品牌崛起，第三个方向是服务消费爆发。

首先在消费结构升级方面，追求美好生活是我们每一个普通人最朴素的向往，所以我们努力工作，包括做投资，实际上都是为了让自己的生活更加美好，而这就决定了消费结构长期升级的方向。

所以在消费的各个子行业，无论是可选消费品还是必选消费品，无论是快速消费品还是耐用消费品，都出现了逐年消费结构升级的趋势。

比如在酒水饮料、服装、耐用的汽车家电这些领域，实际上消费结构升级都是比较明显的，而这些经济增长跟大家生活水平的提高以及对更加美好生活的向往息息相关。所以我坚信中国的消费结构升级仍然还在发展中。

当然可能也会有很多朋友担心这两年因为经济的原因，中国的消费升级会不会变为消费降级等等，但是经济的增长、经济的增速、经济的波动可能会影响消费升级的斜率，但是并不会改变消费升级的方向，我坚信消费升级仍然还是我们投资中国消费最重要的一条主线。

第二个方面是中国品牌崛起，近几年在很多行业，消费者越来越多的选择我们的国产品牌、民族品牌。

比如在新能源汽车上我们的国产品牌就做得相当不错，另外在服装、化妆品、医美产品等领域也看到中国的品牌凭借更好的品质，更好的性价比慢慢获得更多消费者的认可。

在这些行业我们都明显的看到了中国品牌、民族品牌发展崛起的趋势，我想未来还会有更多的行业涌现这种趋势，所以这也正是我们持续挖掘寻找的投资方向。

第三个方面是服务消费爆发，中国人均GDP刚刚迈过1万美金门槛，从海外国家的发展历程来看，迈过1万美金门槛的时点往往也是服务消费爆发式增长的起点。大家收入水平提高后，钱不仅仅被用在必选商品消费上，更多的钱可能会被用在服务消费上，所以像医美医疗服务等等这些服务消费领域还有很大的成长空间。

虽然这两年一些服务消费的消费场景受到影响，但是并不影响它长期发展的空间和长期发展的趋势。所以我未来的消费基金还是会沿着这三个方向去投资，去做持续的挖掘。

四方面确保灵活有效消费投资

问：请解答一下在投资消费板块上怎么去确保消费投资的及时性、有效性及灵活性等？

胡昕炜：简单来说主要有四个方面。

第一个方面是从长期出发，消费其实是一个长期赛道，实际上很多行业的成长，包括很多公司的竞争力都是比较强的，所以特别适合用DCF模型（现金流贴现模型）进行估值。

在DCF模型里，短期的盈利对公司的长期价值并没有特别大的影响，所以最核心最根本的原则还是从长期出发分析这个行业在中国长期的发展前景，分析这个公司的品牌竞争力、产品竞争力，渠道竞争力等等。所以我们希望能找到这种长久期的公司，从长期的角度来思考它的价值。

第二个方面是进行紧密的动态跟踪，由于很多的消费跟线下的消费场景相关，当疫情出现的时候，很多公司还是会受到影响，所以我们除了从长期的角度来考虑价值之外，也会做非常紧密的动态跟踪。

第三个方面是要做全产业链的研究，因为消费板块的上市公司越来越多，每个细分的产业，行业甚至全产业链的公司都在上市，所以会更多的从全产业链来研究，去寻找投资机会，包括从上游到中游到下游，从品牌到渠道再到终端的客户，都会做很详细的研究。

第四个方面是全球比较研究、全球借鉴，我们对海外尤其是美国、欧洲等国家的消费趋势，以及它们的一些经典消费公司都做了很深入的研究，思考这些公司的发展历程以及这些行业在美国或欧洲的成长过程能否借鉴到中国，通过这些研究会对消费会有一个更加深入和更加前瞻的了解。

本文作者：刘玉霞，来源：投资作业本

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