摘要：2021-12-21东兴证券股份有限公司王健辉,魏宗对纳思达进行研究并发布了研究报告《定增顺利完成，全产业链协同打造世界级打印机龙头》，本报告对纳思达给出增持评级，当前股价为46.13元。纳思达(002180)事件：公司非公开发行股票1.5...
2021-12-21东兴证券股份有限公司王健辉,魏宗对纳思达进行研究并发布了研究报告《定增顺利完成，全产业链协同打造世界级打印机龙头》，本报告对纳思达给出增持评级，当前股价为46.13元。
纳思达(002180)
事件：公司非公开发行股票1.56亿股，每股发行价格为32.11元，较底价溢价6.25%，募资总额为50亿元。
公司8月份定增方案获得通过，12月19日配售完成。2021年8月25日，公司募集配套资金方案获得审核通过，拟通过询价的方式非公开发行股份募集配套资金。公司向符合相关法律法规条件的法人、自然人或其他机构投资者等18名特定对象非公开发行股票，发行数量最终为155,714,730股，不超过重组前总股本的30%。本次发行价格为32.11元，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，募集资金总募集资金总额为4,999,999,980.30元。除有关法律法规另有规定外，发行对象认购的本次发行的股票自上市之日起6个月内不得转让。
募集资金将用于并购、产业化、研发等方面，将支持公司业务向更高端发展。本次募集配套资金将用于标的公司高性能高安全性激光打印机研发及产业化项目、支付收购标的资产的现金对价、支付中介机构费用及相关税费、补充上市公司及子公司流动资金、偿还借款。具体而言，资金预计将用于以下几个方面：①部分将用于收购奔图电子股权，预计将提升上市公司的资产规模和净利润水平，提高上市公司资产质量、增强上市公司的持续盈利能力和抗风险能力。②部分将用于合肥打印机及耗材生产基地、区域总部及研发中心项目，该项投资将有助于打印机生产量的提升，分摊固定成本，从而增强打印机的价格竞争力，促进打印机销量和保有量的提升。③用于补充上市公司和被收购公司流动资金、偿还债务，这一部分比例不超过本次交易作价的25%或募集配套资金总额的50%。
看好募资推动“芯片-耗材-打印机-服务”一体化协同效应不断增强，助力公司打造世界级打印机全产业链龙头。经过多年发展，公司的主营业务已从通用耗材、集成电路扩展至打印机整机、原装耗材及打印管理服务领域。公司打印机耗材业务保持稳定现金流，得益于打印机需求扩展和芯片自主产权，更进一步地，全产业链的布局为打造综合运营成本优势提供了可靠保障。2019年通用耗材年销量市占率达到60.89%，2020年“奔图”+“利盟”打印机销量合计占比2.7%，位居全球第四，公司已经在打印机领域有了一定地位，本次募集配套资金将奔图纳入体内，并增加了公司的产业化及研发方面投入，提高了公司的资产质量和盈利能力，有利于增强公司业务协同效应，并有望助力公司进一步打造世界级打印机全产业链龙头。
公司盈利预测及投资评级：考虑到奔图21年全年全口径并表，我们预计公司2021-2023年净利润分别为14.86、19.23和25.36亿元，对应EPS分别为1.38、1.79和2.36元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为33、26和20倍。看好奔图电子并表后公司扩大产业化规模，提升经营效率，“芯片-耗材-打印机-服务”一体化协同效应不断增强，公司有望成为世界级打印机全产业布局龙头。更进一步地，公司旗下艾派克微电子完成引战也有望助力公司走出新的成长曲线。因此维持公司“推荐”评级。
风险提示：打印机业务拓展不及预期；打印机国产化进程不及预期；芯片业务发展不及预期。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为44.89；证券之星估值分析工具显示，纳思达（002180）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
