欧易

欧易(OKX)

国内用户最喜爱的合约交易所

火币

火币(HTX )

全球知名的比特币交易所

币安

币安(Binance)

全球用户最多的交易所

库存高企,股价跌停:“酱油茅”海天味业的底在哪?

2022-11-22 20:33:07 2221

摘要:今天是8月的最后一天,A股各种茅全线下跌,茅指数和宁指数两大人气风格板块领跌两市,“真茅”贵州茅台再次跌至1500元附近,“电池茅”宁德时代也再度跌破500元整数关口。曾一度逼近7000亿市值的”酱油茅“海天味业(603288.sh),在阴...

今天是8月的最后一天,A股各种茅全线下跌,茅指数和宁指数两大人气风格板块领跌两市,“真茅”贵州茅台再次跌至1500元附近,“电池茅”宁德时代也再度跌破500元整数关口。


曾一度逼近7000亿市值的”酱油茅“海天味业(603288.sh),在阴跌半年后,因为上半年业绩低于预期,股价在今天直接一字跌停!


纵观当下A股,无论是沉寂已久的消费还是炙手可热的新能源,各种茅几乎已不再是市场的中流砥柱,每天活跃、不断新高的反而是之前一直不受待见的周期股、中小盘股。


各种茅曾经因机构抱团将估值打到极限,有些茅即便股价腰斩,但估值还是偏高。


以今天一字跌停的”酱油茅“海天味业为例,股价自高位虽已跌超40%,但市盈率仍有近60倍,在这种高估值下公司业绩却突然陷入增长困境,上半年业绩仅实现个位数增长,相比之下更显估值偏高,股价一字跌停也实属正常!


业绩不及预期,“酱油茅”一字跌停


昨日晚间,海天味业发布今年上半年业绩,营收123.32亿、同比增长6.36%,实现归母净利润33.53亿、同比增长3.07%,实现扣非净利润32.5亿、同比增长2.67%,而实现的经营现金流只有2.54亿、同比暴跌83.85%,这同时也说明海天的业绩含金量出现大幅下滑!


(海天味业半年报截图)


从这份半年报数据来看,比业绩增速放缓还严重的问题是两个资产负债表指标出现了大问题,首先是总资产规模同比下降10.68%,其次归母净资产几乎没有任何增长,仅微增0.07%,这说明公司上半年并未给公司股东创造多少价值,更谈不上让股东投入资产实现增值。


总资产下降、净资产停滞不前,这说明公司可能有意降低负债规模,进入一种防守状态。但事实上是,海天上半年的总负债规模并未降低多少,只是从2020年同期的66.26亿降至61.97亿,这说明公司并未进入明显防守状态,可能是公司上半年成本增加导致资产减少所致。


实际也确实是因为公司上半年成本支出增加所致,由于上半年生产酱油的大豆、瓦楞纸等大宗价格持续上涨,导致海天上半年营业成本增加了近9亿、较上年上涨13.12%。这从公司现金流量表中也能得到证实,上半年海天经营现金流大幅下降,主要就是因为”购买商品、接受劳务支付的现金“较2020年同期多了9亿多。


不过,虽然成本上升导致经营现金流大幅下降,好在账面利润最终保持增长,但这种增长显然是不符合市场预期的。


此前机构预测,今年海天将实现18%的业绩增长,但从半年报数据来看,这个预期实在太高了,这样的落差之下也就不难理解今天海天股价开盘就一字跌停了!


(海天味业分时图)


截至收盘,海天味业跌停板上封单超过3.7万手,约3.5亿资金,封死跌停板。


市值暴跌3000亿后,估值仍然偏高


海天味业是一只大牛股,更是中国调味品行业的巨头,甚至把它放在全球调味品行业中规模也是数一数二的,市值最高时曾在今年年初一度冲到近7000亿的高度,达到6966.30亿


然而,对比公司2020年规模,营收227.92亿、净利润64.03亿、净资产201.66亿,对应市销率、市盈率、市净率分别为30.56倍、108.8倍、34.54倍


放眼当时的A股,百倍市盈率很多,但超过30倍市销率、市净率的就很少。从合理估值的角度考虑,当下市场通过市销率估值、给予偏高市销率的是云计算公司,合理估值最高可以给到16倍市销率,但当时的海天市销率依然是云计算公司合理估值上限的近2倍,34倍的市净率也是一个异常高的水平!


如此高的估值自然给之后股价持续下跌,持续杀估值提供了基础。至今,海天股价较年初高位已跌超43%,市值也只剩4000亿,但市盈率仍高达59.67倍


(海天味业股价走势截图,前复权)


对于海天味业给多少倍市盈率比较合理?


市场普遍倾向于将海天味业视为价值成长股,以PEG估值法估值的话,考虑当前海天味业业绩增速以及市场地位,20倍左右的市盈率应该是比较合理的,因为海天近几年的业绩增速始终都在20%左右。


(数据来源:同花顺网站)


而今年以来,海天的业绩增速已经降至个位数,但考虑公司的市场地位、品牌优势、市场话语权等优势,20-25倍估值应该是比较合理的位置!


当然,对于任何公司来说,当规模达到一定程度后,高增长必然是不可持续的。随着规模的扩大以及业绩增长放缓,未来海天还能不能当成长股看待也还是一个问题,这就要看公司能不能持续保持业绩增长了。


渠道库存高位,经销商增速放缓


除了业绩增速放缓、股价估值偏高的问题外,海天还面临渠道库存挤压的问题,渠道高库存也是导致上半年业绩放缓的重要原因。


根据国盛证券研报分析,通过对部分经销商的调研,目前海天味业的渠道库存处于较高水平,高库存可能带来经销商渠道不稳定的负面影响。


2020年,国内调味品市场本身是一个需求缺失的情况,中炬高新营收放缓至个位数增长,千禾味业净利润放缓至个位数增长,而海天凭借强大的渠道优势实现了营收、利润的双位数增长,主要是2020年海天逆势扩充经销商1245家、同比增长21%,经销商总数达到7051家,远超中炬高新和千禾味业!


(资料来源:国盛证券研报)


2020年,海天线下渠道收入大涨15.84%、线上渠道销售下滑8.65%,但今年上半年线下渠道增速放缓至6.6%、线上渠道增长17.47%。上半年经销商数量仅增加356家,较年初仅微增5%,较去年大幅放缓


在这种背景下,由于公司第三个五年计划的实施,计划再释放100万吨的调味品产能,今年以来更是多次对外投资扩大产业布局。未来要继续保持业绩增长,国盛证券预计公司将在2022年提价,依靠市场份额、渠道优势,提价自然很容易维持业绩增长,但目前公司并不具备提价条件


综上来看,目前海天处于业绩失速、估值又偏高以及渠道库存高位的状态,这种状态下很容易出现业绩和估值的双杀,上半年股价的持续下跌就是明显的杀估值,未来一旦出现业绩负增长,业绩和估值双杀的威力不可小觑!

版权声明:本站所有文章皆是来自互联网,如内容侵权可以联系我们( 微信:bisheco )删除!

相关推荐

友情链接
币圈社群欧易官网