时间:2022-11-23 05:26:14 | 浏览:315
中邮证券有限责任公司蔡雪昱,华夏霖近期对海天味业进行研究并发布了研究报告《Q3聚焦消化库存,着眼未来静待复苏》,本报告对海天味业给出增持评级,当前股价为63.68元。
海天味业(603288)
事件
公司发布三季报,公司2022年前三季度营业收入190.94亿元,同比增长6.11%,归母净利润46.67亿元,同比下滑0.86%,扣非归母净利润44.97亿元,同比下滑1.83%。单三季度实现营业收入55.62亿元,同比下滑1.77%;归母净利润12.74亿元,同比下滑5.99%;扣非归母净利润12.04亿元,同比下滑9.52%,整体表现略低于预期。
核心观点:
疫情扰动等因素影响下,核心的酱油、蚝油品类动销疲弱拖累三季度业绩。分品类看,公司前三季度酱油/调味酱/耗油/其他产品分别实现营收104.03/19.79/32.10/22.03亿元,同比变动分别为+2.16%/-1.49%/+0.59%/+31.54%,单三季度分别实现营收29.10/5.57/10.02/6.39亿元,同比分别变动-8.13%/+4.37%/-5.64%/+16.23%。其中营收贡献占比较大的酱油、蚝油品类增长乏力,拖累三季度整体营收。分渠道看,公司前三季度线下/线上分别实现营收170.28/7.68亿元,同比分别增长2.28%/87.47%,单三季度分别实现营收48.76/2.31亿元,同比分别变动-5.39%/+46.34%,线上渠道仍维持较好增长体现C端需求韧性。分区域看,公司2022年前三季度东部/南部/中部/北部/西部分别实现营收
34.98/34.30/39.11/47.26/22.31亿元,同比分别增长
1.52%/8.38%/1.92%/6.54%/2.56%,单三季度分别实现营收
10.05/9.76/11.75/12.59/6.92亿元,同比变动分别为-7.60%/-6.66%/+0.65%/-4.78%/+0.47%,除中部、西部外,其他区域均同比回落。2022Q3末,公司合作经销商7153家,较22H1增加6家。公司整体营收受疫情扰动导致的餐饮需求低迷影响销量疲弱,当前主要聚焦促进终端动销去库存,当前渠道库存在2个月左右,表现相对良性。
原材料成本高位震荡,毛利率持续承压。公司前三季度毛利率为36.24%,较去年同期减少2.63pct,单三季度毛利率35.29%,同比减少2.62pct,毛利率持续承压主要系原料价格高位震荡,采购支出增加所致。费用端看,公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为5.31%/1.70%/2.86%/-2.43%,同比分别变动-0.55/+0.12/-0.10/-0.16pct,单三季度费用率分别为5.87%/2.25%/2.83%/-2.61%,同比-0.84/+0.46/-0.63/-0.11pct,公司前三季度净利率24.47%,同比下滑1.71pct,单三季度净利率22.97%,同比下滑0.96pct,整体看公司在毛利率承压背景下费用管控较为优秀,净利率同比回落幅度收窄。
需求静待改善,成本压力有望缓解。短期来看,下半年餐饮行业仍持续受到散点式疫情影响,需求复苏需要时间,公司预计通过发力零售以及线上渠道来维持整体营收增长;成本端,伴随大豆、包材等原料价格初显回落趋势,毛利率有望小幅回升。同时我们认为近期的添加剂事件对海天短期业绩、股价略有影响,但长期价值仍在。海天C端消费群体与网络舆论群体重叠性相对较低,而B端餐饮客户消费粘性较强,终端餐饮需求复苏后整体业绩有望稳步回升。长期来看,添加剂事件或催化消费者更高产品预期、助推行业需求升级,行业集中度有望再次提升。此外,公司料酒、醋以及新收购品类不断扩容公司产品矩阵,在Q3表现出一定韧性,维持较好增长展现未来潜力,预计倾斜资源培育有望接棒公司核心品类打开长期增量空间,不断夯实公司调味品龙头地位。
盈利预测与投资建议
由于需求端增长趋弱叠加10月添加剂事件扰动,预计公司短期业绩增速偏低,我们小幅下调盈利预测,预计公司2022-2024年实现营收266.13/310.10/352.63亿(前值279.85/316.73/360.16亿),同比增长6.44%/16.52%/13.71%;实现归母净利66.76/82.60/97.43亿(前值为71.73/83.91/98.58亿),同比增长0.08%/23.72%/17.96%,对应EPS为1.44/1.78/2.10元(前值为1.55/1.81/2.13元),对应当前股价PE为47/38/32倍,静待外部环境以及公司经营的改善,维持前期“谨慎推荐”评级。
风险提示
大豆等原料成本上行,C端竞争加剧,疫情影响下餐饮复苏不及预期,食品安全等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,德邦证券花小伟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.95%,其预测2022年度归属净利润为盈利74.61亿,根据现价换算的预测PE为39.55。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有44家机构给出评级,买入评级27家,增持评级17家;过去90天内机构目标均价为89.76。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,海天味业(603288)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4.5星,好价格指标2.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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HK)公布,公司控股子公司华岭股份正在申请向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市。HK)报收于3385元,上涨15%,换手率111%,成交量3146万股,成交额106亿元。富昌金融集团最新一份研报给予上海复旦买入评级,目标价35。
中证网讯(记者林倩)今年上半年,证券私募行业冷热不均,业绩分化严重,股票主动策略私募表现欠佳,但CTA(管理期货)策略却异军突起。相对而言,对上半年表现相对出色的CTA则持谨慎乐观预期。此外,国金证券金融产品研究中心在报告中指出,商品市场仍存在波动机会,但趋势流畅性预期并不非常乐观,同时可能存在一定事件干扰,因此对CTA策略整体保持中性偏谨慎的预期。
公司第一大股东安徽国元金融控股集团有限责任公司在本公司股票交易异常波动期间未买卖本公司股票。三、是否存在应披露而未披露信息的说明本公司董事会确认,本公司目前没有任何根据深交所《股票上市规则》等有关规定应予以披露而未披露的事项或与该事项有关的筹划、商谈、意向、协议等;
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公司上半年净利润为25亿港元,位于此前业绩预告(同比增长140-180%)范围的中枢,符合该行预期;2)成都工厂一期预计今年四季度提前投产,年产能1500万片,有效保障产能,集中生产利于改善管理效率;